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2016年与2008年有本质区别

表日期:2016-02-18点击击数: 1463 

先以油价为例,2008年上半年油价就已高居130美元/桶,10月金融海啸高潮前夕油价更是逼近150美元/桶,而且直至2013年油价还是120美元/桶。美国次级债点燃了金融海啸导火索,但却是高油价全面深化了全球危机,这样的结论绝不为过。


     根据全球200年特别是1972年之后油价数据统计,撇除通胀因素之后的油价峰值是20美元/桶,即相当于2013年120美元/桶的价格,谷值是2美元/桶,即相当于现在30美元/桶。油气资源作为消费刚需,跌到谷值就一定是底部,所以现在油价就是历史性底部;而油价被炒高后被人放出风来,在下一个50年会耗尽,同样的谣言在100年前的煤炭炒作中也曾不断出现,其实随着新替代能源的出现,石油煤炭在本千年时代还会源源不断,因此油价20美元/桶复权峰值出现的周期仅占历史统计数据的5%都不到。


     高油价是2008年金融海啸的重要因素之一,如今这一因素并不存在,而且油价处于极其有利于制造业大国经济复苏的历史谷值周期,参考20世纪80年代的历史经验,低油价最有利于制造业国家的经济复苏。同样是全球市场波动,低油价带来的潜在利好因素与高油价带来的经济压力有着本质区别。


     再以汇率为例,2008年金融海啸的导火索是美国的资产价格,2016年初全球金融市场波动的诱因是汇率,但美联储担忧的仍然是资产价格。目前全球各经济体大致区分为三类经济结构:金融服务业,典型国家是现在的美国和以前的英国,提供全球金融流动性和技术标准,货币政策核心是资产价格;制造业,典型国家是中国、日本、德国和韩国,货币政策核心是商品销售,日本央行、欧洲央行负利率政策即源于此;资源业,典型国家如产油国及澳大利亚等。


      现在日本央行、欧洲央行的负利率和低利率政策,会给美国经济带来潜在的输入型通缩,这恰是2008年我们熟悉的输入型通胀的反义词,未来美联储持续加息的概率正在降低。同理,美元指数单边走强的概率也在降低。今年上半年人民币汇率会稳定下来,随着制造业的转型复苏,中国的资产价格会逐步显出吸引力。


      资产价格核心是股市和楼市,2016年初A股主板市场估值和市值称重都处于历史低点,这与2008年初A股估值处于历史峰值有着本质区别,现在就是巴菲特所谓“克服住恐惧”的时刻,2016年A股主板蓝筹指数是处于牛市的起点而不是2008年牛市的末期。至于楼市,国际型大都市的房价将是与国际同类城市房价缓慢接轨的过程,因为中国10%的购买力人口就超过了日本整个国家的人口。

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